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  PTA 回調壓力仍待釋放
2019-06-28
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  原油供應端進一步收縮的難度加大、PX新裝置陸續上馬、PTA庫存持續累積,在上述因素的壓制下,PTA可偏空交易。

  1月以來,PTA保持偏強運行態勢,1905合約從5560元/噸漲至6700元/噸。分析上漲原因,主要有三:其一,原油價格走強;其二,PX維持高利潤;其三,PTA加工利潤增厚。節后,受福海創復工的影響,2月13日夜盤,PTA脫離與原油共振的模式,大幅走低。對于后市邏輯,分析如下:

  原油價格面臨調整風險

  1月,OPEC總產量為3080.6萬桶/日,環比下降79.7萬桶/日。OPEC產量的減少,一方面源于沙特、阿聯酋、科威特等國減產執行率較高,其中沙特稱3月會進一步減產40萬桶/日,至980萬桶/日;另一方面源于伊朗和委內瑞拉產量的下滑。

  非OPEC方面,截至2月15日,美國產量增加至1200萬桶/日,該國原油庫存為4.54512億桶,較前一周增加367萬桶。此外,1月,俄羅斯產量減少4.2萬桶/日,約為其在協議中承諾23萬桶/日減產量的六分之一。

  OPEC+減產,原油市場過剩問題有所緩解。依據數據測算,當前的過剩量為20萬桶/日。供應過剩轉變為供不應求寄希望于供應端的超預期下降。然而,近期,美國產量增加,伊朗出口量高于預期,印度大量進口委內瑞拉原油,這些因素增加了供應端進一步收縮的難度,原油市場面臨階段性的調整壓力。

  PX加工利潤將長期走弱

  去年7月,沙特和越南新裝置運行不穩定,PX產能投放不足,價格快速上漲,與石腦油的價差也隨之拉大,最高至630美元/噸,之后維持在550美元/噸附近。

  全球市場對二甲苯產能不斷增加,預計2022年可以達到6900萬噸/年,而需求量預計為5100萬噸/年,產能過剩,尤其是在東北亞地區,產能過剩的問題突出。今年是我國PX產能投放大年,江蘇恒力石化計劃投產兩套PX裝置,第一套裝置計劃3月底打通流程,盡力實現開車,第二套裝置計劃在第一套裝置投產兩個月后排產。浙石化4000萬噸/年的煉化一體化項目一期工程常減壓蒸餾裝置已開始首次進油作業。預計本月底,舟山綠色石化基地一期項目建成投產。屆時,可實現2000萬噸/年的煉油能力。PX新裝置陸續上馬,PX與石腦油的價差將長期走弱。

  短期PTA供大于需

  節后,PTA繼續累庫,目前的庫存在110萬噸。PTA裝置開工率提升至80%,而聚酯裝置的開工率在76%,PTA月度累庫30多萬噸。

  供應方面,福化工貿于2月13日提高開工率;逸盛寧波于2月15日因故障降負至五成,目前恢復正常生產;揚子石化檢修的裝置預計本周重啟;恒力石化原計劃1月檢修的裝置推遲至3月初檢修。整體上,PTA檢修裝置偏少,處于供應釋放階段。

  需求方面,目前,有8套裝置升溫重啟,涉及產能243萬噸/年,聚酯行業開工率提高至76%。不過,近日,主流聚酯廠家的平均產銷僅在10%—30%,部分較好的廠家產銷也只有40%—60%。織造需求并未正式啟動,導致滌綸長絲庫存累積。統計數據顯示,滌絲庫存在18—25天。

  結合上述分析,PTA市場短期多空轉換。操作上,逢高輕倉攔截空單,但不過分追空。待原油調整確立后或PX利潤跌勢形成后,逐步加大PTA的空單量。

 

  (來源:期貨日報)

 

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